同样钴粉毛利率提升8.3 个百分点达到27%,同比增
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价格提升加产能释放带动电池材料板块爆炸式增长。

事件

    公司的电池材料业务主要产品是四氧化三钴和三元材料。报告期内该板块实现营收20.3 亿元,占总营收比例达47%,同比增长率高达147%,贡献毛利5.3 亿。主要原因一方面是报告期内受钴价上涨影响,产品价格大幅上涨,毛利率大幅提高。报告期内四氧化三钴价格为25-38 万元/吨,而去年同期约为12-13 万元/吨,涨幅超100%。这使得报告期内该板块毛利率提高了3.56 个百分点达到26.2%。另一方面公司产能加速释放,17 年年初形成NCA和NCM 产能2 万吨,四氧化三钴产能1.2 万吨,正极材料产能1.2 万吨。另有募投项目产能三元前驱体6 万吨和三元材料3 万吨,预计未来高增长可期。

    10月26日公司发布三季报,报告期内实现营业收入29.8亿元,同比增长57%;实现归母净利润1.15亿元,同比增长334%;实现扣非归母净利润1.11亿元,同比增长1,715%。前三季度累计实现营收72.7亿元,同比增长40%;累计实现归母净利润3.88亿元,同比增长95%;累计实现扣非归母净利润3.72亿元,同比增长143%。营收和利润大幅增长系电池材料板块和钴镍钨板块销售规模增长所致。

    钴钨金属涨价推高钴镍钨板块业绩。

    简评

    钴镍钨板块的主要产品是超细钴粉、超细镍粉以及硬质合金。超细钴粉国内和国际市占率分别达到50%和20%以上,超细镍粉是世界三大品牌之一。报告期内该板块实现营收9.9 亿元,占比23%,同比增长80%。主要系钴、钨金属涨价所致。报告期内碳化钨价格17.5-20.5 万元/吨,去年同期15.5-19.5 万元/吨,使得毛利率提高3.8 个百分点达到24.5%。同样钴粉毛利率提升8.3 个百分点达到27%,镍粉提高6.1 个百分点达到24.0%。

    电池材料板块维持高增长

    电子废弃物板块结构调整,占比下降。

    公司的电池材料业务主要产品是四氧化三钴和三元材料。报告期内钴价重回上涨通道,产品价格大幅上涨,毛利率大幅提高。报告期内四氧化三钴价格为26-32万元/吨且不断上行,而去年同期约为12-13万元/吨,涨幅超100%;NCM523价格为18-20万元/吨,而去年同期为14-15万元/吨,涨幅超30%。另一方面公司产能加速释放,17年年初形成NCA和NCM产能2万吨,四氧化三钴产能1.2万吨,正极材料产能1.2万吨。另有募投项目产能三元前驱体6万吨和三元材料3万吨,预计未来电池材料业务将持续高增长。

    报告期内电子废弃物板块实现营收8.4 亿元,同比下降14%。系公司对该板块讹误进行结构调整和基金补贴回款期延长所致。

    钴钨金属涨价推高钴镍钨板块业绩

    硫酸镍供应依旧偏紧,预计镍价将持续走高。

    钴镍钨板块的主要产品是超细钴粉、超细镍粉以及硬质合金。公司超细钴粉国内和国际市占率分别达到50%和20%以上。报告期内碳化钨价格从20万元/吨上涨到28万元/吨,而去年同期16-18万元/吨,涨幅近50%;报告期内钴粉价格为45-53万元/吨,而去年同期仅20万元/吨,涨幅超100%。钴钨大幅涨价推高了公司该业务毛利率。

    今年以来硫酸镍与金属镍价差已由1 万元/吨一度扩大到4 万元/吨,目前价差约2.5 万元/吨,表明硫酸镍供应依旧偏紧。而动力三元电池高镍化将进一步推高硫酸镍需求。公司目前有3 万吨硫酸镍产能,另有4 万吨在建,将受益于硫酸镍涨价。

    硫酸镍供应依旧偏紧,预计镍价将持续走高

    预计公司17~19 年EPS 分别为0.17、0.24、0.31 元,对应PE分别为41、29、23 倍,维持“增持”评级,目标价8.50 元。

    目前硫酸镍与金属镍价差约2.3万元/吨,表明硫酸镍供应依旧偏紧。而动力三元电池高镍化将进一步推高硫酸镍需求。公司目前有3万吨硫酸镍产能,另有4万吨在建,将受益于硫酸镍涨价。

    17年业绩预告靓丽

    公司同时发布了17年业绩预告,预计17年度可实现归母净利润范围为4.7~6.1亿元,同比增幅为80%~130%。

    预计公司17~19年EPS分别为0.17、0.24、0.31元,对应PE分别为47、33、26倍,维持“增持”评级,目标价9.20元。

    风险提示:

    1.锂电池材料和钴镍钨价格下降;

    2.新能源车产销不达预期。

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